【研究报告内容摘要】
本周: 经济数据观点:本周经济数据方面,2020年3月联储降低利率25bps至1.25%-1.50%的概率为 8.86%,2020年 4月联储降低利率至 1.25%-1.50%及以下的概率达 28.39%;
美国核心 cpi 年率 2月 13日报 2.30%,与前值保持一致;美国 cpi 年率 2月 13日报2.50%,小幅上升;美国核心 pce 年率 12月 1日报 1.60%,美国 pce 年率 12月 1日报 1.60%,均小幅上升;2月 14日,德国 gdp 环比折年率报 0.00%,相比前值有所下降;英国 gdp 环比折年率报 1.61%,小幅上升;欧元区 gdp 环比折年率报 0.40%,与前值保持一致;2月 14日,美国核心零售销售月率报 0.30%,相比前值有所下降;美国零售销售月率报 0.30%,小幅上升;2月 14日,美国密歇根大学消费者预期指数报92.6,美国密歇根大学消费者信心指数报 100.9,均小幅上升。
策略分析n 美国:疫情最坏结果已被市场充分消化,未来一段时间市场情绪或逐步降温;美国国内方面,经济基本面趋好,市场反应较为稳定,美联储乐观态度依旧。短期来看,市场已充分消化近期国际事件,美债收益率短期或趋于稳定,美元因全球卫生事件以及美国国内政治形势的影响,短期看多,美股偏中性,“小阳春”格局余温尚存;中长期来看,伴随联储政策有效性边际减弱,欧日面临各自结构性问题等负面因素,联储或难免进一步下调 ffr 锚定区间以提振总需求,美债收益率牛市趋平,美国大选进入白热化或阶段性承压,美股面临估值回调的走低行情。
n 日本:短期来看,前期日元/美元回到 110点位下方,超宽松体制下日元趋势性升值的幅度仍将长期受限;信息面来看,日本成为新型冠状病毒疫情潜在爆发地,本就受创的生产链或进一步受创,政策面呵护或在二季度发力,短期日元或持续承压;中长期来看,伴随日本人口老龄少子化加剧,本国自然真实利率持续下行,通缩预期固化,政策性利率或仍维持长期低位;低息货币身份虽然仍让日元对全球避险情绪高度敏感,但由于全球货币政策同步趋向宽松,全球低息环境下,日元避险货币身份未来或存疑,或维持 105-110日元/美元震荡格局。
n 欧洲:短期来看,通胀仍较低迷,19年 4季度 gdp 数据显示,欧元区仍处于触底回暖区间,政策支撑空间相比较于联储来说也存在较大的狭窄感,脱欧交涉迈入过渡期,但双方在渔业、金融服务业等领域仍存在较大分歧,潜在利空信息仍偏多,欧元短期或维持前期震荡下探格局;中长期来看,基本面趋势上“美强欧弱”格局仍将是 2020年主基调,欧元区层面上财政难发力问题,相比较于美日仍将桎梏住欧洲货币财政同时发力的潜在利好,维持欧元将面临长期盘整的判断。
n 原油:短期来看,全球主要国家均采取针对新型冠状病毒的管控措施,但一季度原油需求疲软已成事实,鉴于 opec+预计将深化减产,油价在已跌离高位的背景下,预计将承压企稳;但是长期来看,疫情减缓后市场需求预计将有所回升,但美国原油库存和产量居于高位预计可能成为长期趋势,俄罗斯也未必全力配合 opec+深化减产,2020年美国大选将增加全球的地缘政治风险,存在出现多次外部冲击的可能性,在全球经济未有明显回暖刺激原油需求的情况下,供给端和需求端的不确定性将不断上升,多空因素角力,油价预计维持波动承压。
n 黄金 :短期来看,世界贸易态势缓和,近期未见明显升温可能,美国股市表现依然处于历史高位,美国零售数据符合预期但存在隐患,新型冠状病毒引发的恐慌预计将在疫情完全得到控制后减退,金价预计承压波动;长期来看,全球经济依然处于下行阶段,地缘政治的风险或在 2020年继续延续,同时 2020年美国大选增加了政治上的不确定性,新型冠状病毒对于亚洲主要国家 2020年经济增长已产生实质性负面影响,全球央行坚持宽松政策的国家约占全球 gdp 的 70%,全球高企的债务水平在今年也有望延续,金价未来仍有继续走高空间。风险提示:
(1)疫情发酵远超预期,构成全球性风险;
(2)英脱欧过渡期仍或面临再度延长至 2020年后风险;
(3)中美、美日、美欧贸易谈判,美国大选等地缘政治事件存突发超预期风险。

---