2019年全年行业录得涨幅52.98%，跑赢沪深300指数16.91个百分点，其中建材龙头企业上涨65.51%，跑赢沪深300指数29.44个百分点，在申万一级28个行业中排名第4，处于全行业靠前水平。
一、全年需求有支撑
12月份进入传统淡季，由于暖冬因素及需求较好，全国各地的施工工地较往年进入停工状态的事件相对延后，建材行业延续稳定的格局，其中水泥价格小幅上行，南方地区在赶工下需求较好，玻璃行业价格小幅下行，下游加工厂提货目前谨慎度较高。随着春节临近，需求逐步缩减，水泥和玻璃价格预计将开始呈现季节性回落。预计2020年，以基建补短板为推手的逆周期调节手段有望持续，地产端投资韧性仍存，施工竣工有支撑，开工端或有承压，但若销售端回暖，开工需求预期不会太差。
二、长期比价优势逐步显现
短期来看，行业供给严控状态持续，下游需求端施工天数有望增加，行业稳定运行仍将继续，在目前盈利整体处于较高位的背景下，一季度业绩有望超预期；中长期来看，我国货币政策呈现边际放松迹象，利率长周期下行趋势下，高股息的投资比价优势将逐步显现。
三、龙头标的具备较强估值修复潜力
重申我们年度策略对全年需求的判断：2020年，基建需求稳中有升，且呈现一定的区域结构化特征；地产投资进退有据，韧性犹存，销售端存在小周期回暖的可能性，前端新开工预期预计不会太差，中后段施工与竣工有望进一步回暖。现阶段建材板块偏周期的龙头标的估值已基本反映悲观预期，且在供给侧改革政策作用下，同时兼具低负债率、高现金分红潜力的双重特点，具备较高安全边际，在利率预期长周期下行以及资本市场向外资逐步开放的背景下，低估值的周期龙头标的具备较强的估值修复潜力，逢调整仍可继续做多。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、冀东水泥、祁连山、信义玻璃、坚朗五金、再升科技、中国巨石。1月份组合推荐的个股为：海螺水泥、冀东水泥、再升科技、坚朗五金。
风险提示。宏观经济超预期下滑，行业供给超预期，成本超预期上涨。



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