【研究报告内容摘要】
五一宴席市场恢复良好,消费场景复苏预示动销好转。自4月8日武汉解封,外出消费逐步向好。国务院也出台全面放开商场、超市、宾馆、参观等生活场所指导意见,新基建等项目也陆续落地开工,在此背景下,餐饮复苏明显,中高端消费场景逐步改善,白酒消费开始逐渐启动,“五一”是春节后第一个长假,调研显示五一期间宴席市场恢复喜人,预示白酒存在较强补偿性消费,后续正常化继续可期。以徽酒为例,近期我们调研了安徽市场,也电话访问了一些安徽区域经销商,反馈五一期间餐饮恢复至70%-80%,县乡级市场预计更高,聚餐明显增加,宴席市场基本开放,省会合肥是五一前刚放开,其他地市放开更早一些。
古井品牌五一期间宴席场数同比增长明显,虽然由于宴席桌数和人数仍有一定限制,用量上虽不及上年同期,但仍显示出积极信号。
当前主流酒企批价平稳,整体库存偏良性,后续动销有望逐步向好。根据本周各地区渠道调研情况,当前白酒主流酒企批价平稳向上,整体库存良性,终端需求恢复下回款发货逐步改善可期。贵州茅台:新到货较少,本周批价2330元+,经销商库存大多在一个月以内,打款打到6月份,到货5月份。五粮液:据公司业绩说明会,普五当前批价在920-930元,近期目标要实现流通价格959元,下一步工作目标是保持价格稳定上升态势。目前五粮液经销商库存在一个月以内,大商普遍打款半年以上或者是全年,小商打款到5月份-6月份左右,发货到4月份。古井贡酒:古井价格体系稳定,五一之后核心网点库存下降快,大部分市场古5以上产品,合肥市场的古8以上库存和去年春节后库存接近,目前整体看比往年库存高10-15%的全年计划。洋河及今世缘:两者五一期间动销均恢复到50%附近水平,今世缘略高,洋河梦3及以上恢复更快,原因洋河品牌升级位置主要是梦系列,同时通过渠道整顿,梦系列成交价和渠道利润都有改善;今世缘提前布局宴席,尤其是婚喜宴补偿消费,效果良好,动销恢复比例较高。目前洋河今世缘省内库存均在在1个半月到2个月之间,零售终端基本上不超过1个月。我们认为后续随着白酒更多的消费场景复苏,终端需求持续改善,动销将继续向好。
短期业绩承压,边际持续向好,继续建议重视和加强布局。前期引起白酒板块超跌的“三大”利空均已逐步好转:1)3月下旬后国内疫情得到缓解,重点转向防范输入型风险,旅游、餐饮等消费行业逐步复苏,白酒渠道及终端开始营业,并实现部分动销,五一长假宴席市场恢复良好,后期持续正常化是确定性事件。
2)北上资金从大幅流出转为恢复净流入,外汇局和人民银行渠道qfii额度限制,出台细则,未来长期资金仍将流入a股,白酒是重要方向。3)茅台批价先跌后涨,当前已回升至2300元以上,五粮液批价也较为稳定,甚至有小幅回升,公司亦明确后续希望批价回升到959元。我们认为国内疫情防控成效积极,后续白酒消费恢复可期,同时财政宽松、基建提速,促进内需拉动消费政策组合出击,白酒板块回归正常发展可期,对端午、中秋旺季持连续向好判断。
核心推荐:白酒方面核心推荐行业+香型双重龙头茅五汾、价格带优势企业顺鑫农业,区域强势品牌并具有外延空间的古井贡酒/今世缘。食品方面大市值推荐伊利股份/双汇发展,大餐饮板块的三全食品/安井食品,大休闲板块的洽洽食品/三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份;调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。建议重视低温奶风向,光明乳业真实利润低估。
风险提示:疫情持续时间超预期;复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。

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