【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年报,全年实现营业收入53亿元,同比增长8.3%;归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长7.5%;符合预期。同时公告2020一季报,营收7.3亿元,同比下降39.8%;归母净利润-551万元,由盈转亏;符合预期。
传输类产品稳定增长,受益于独立组网建设
2019年,公司传输类产品收入32.7亿元,同比增长11.3%。由于公司处武汉疫区,20q1收入和业绩出现下滑,随着3月份国内疫情缓和,运营商招标陆续启动,全年影响预计较小。2020年我国启动5g独立组网,带动传输侧景气度回升,公司传输类业务(收入占比约60%)将显著受益。
5g无线侧建设+数通市场回暖,接入+数据类产品有望持续放量
2019年公司数通类产品交付能力明显提升,市场份额逆势上升至全球第五。疫情背景下,云计算需求持续提升,云服务运营商资本开支持续回升,带动20年数通市场景气度持续上升。公司接入类5g模块产品市场份额进入第一梯队;下一代pon产品开发取得突破性进展。未来随着5g无线侧规模建设、10gpon逐步商用,接入类产品有望持续放量。
全球市场份额进一步提升
公司运营商市场实现稳步增长同时,数通类市场地位提升。根据年报中披露ovum数据,4q18-3q19年,光迅科技占全球市场份额约8%,行业排名第三,同比份额提升0.9pct。公司持续研发投入,2019年研发投入8%。
维持“买入”评级
我们持续看好公司在高速光芯片领域的布局,以及5g带来的业务发展机遇,考虑到新一轮股权激励费用影响、以及海外5g市场建设放缓,下调20~21年净利润预测由5.4/5.8至4.1/4.7亿元,预测22年净利润5.6亿元,对应20~22年pe47x/41x/34x,维持“买入”评级。
风险提示:无线接入侧竞争加剧,芯片竞争压力,新材料高速光调制芯片替代风险。

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